融资租赁输血地方融资平台

      对于地方政府融资平台来说，2012年是一个‘大考年’，迎来了首轮偿债高峰。近日银监会下发关于加强今年地方融资平台贷款风险监管的征求意见，要求各银行与各融资平台共同制定详细的还款方案，化解相关风险。

　　一方面是银监会严阵以待，另一方面，地方政府融资平台的偿还风险则已经初现端倪。早在去年4月间，云南省公路开发投资有限公司就向债权银行发函，表示：“即日起，只付息不还本。”即刻引起城投债恐慌。地方融资平台为解决资金饥渴，用尽招数：银行贷款、发债、信托……其中，融资租赁正在成为地方融资平台的新选择。

　　地方融资平台新宠

　　曾先生（化名）是一家地方政府融资平台的工作人员，他近日向新金融记者透露，其所在公司已经做过两笔融资租赁业务了。“第一个融资项目具有公益性，本身没有多少现金流入。我们就找到一家金融租赁公司，通过售后回租的方式融资，期限为6年，最后以象征性价格回购。第二个项目也是以市政资产作为标的，融资2.5亿元。这种方式目前在北京、上海等地非常多。”

　　相对于其他融资租赁方式，曾先生认为融资租赁具有诸多优势：尽管相对于银行贷款，融资租赁资金成本相对高，包括保证金、手续费等在内在9%多一点，但是目前银行对地方政府融资平台的新增贷款卡得很严，而且比起信托13%-14%左右的成本来说，这已经很低了。“依靠信托融资无疑是饮鸩止渴，采用融资租赁融资的另一个好处是期限较长，大都在5年以上。”

　　地方政府融资平台的贷款收紧已经成为不争的事实，因此，打好存量资产的“主意”成为新的融资方向。去年年底，国家税务总局原副局长许善达表示，仅仅依靠一般预算结余去还地方政府融资平台庞大的投资性债务是不现实的。问题的解决之道在于，地方政府要编制资本预算，即全面的资产负债表，做好用资产还债的准备。

　　“用资产还债”意味着融资租赁遇到了一个相当大的发挥空间。中国外商投资企业协会常务理事、租赁业委员会专职常务副会长屈延凯在接受新金融记者采访时表示，在股权层面，国有资本应该在市政基础设施等关系国计民生的行业占主导，但是在资产经营层面，则可以“民进国退”，这是一个政府资产经营观念的转变问题，并不是租赁公司的变相贷款。

　　金融租赁系的偏爱

　　在新金融记者的调查中发现，在外资系、银行系和内资试点三大融资租赁公司派系中，银行系金融租赁与地方政府融资平台走得较为亲密。由于受政策约束，外商投资融资租赁公司的融资租赁标的物限于各类动产、交通工具以及动产和交通工具附带的软件、技术等无形资产。

　　“内资试点融资租赁公司目前没有管理办法，做地方融资平台的不动产业务有一定的灵活度，但最主要的参与主体还是银行系的金融租赁公司。”一位融资租赁业内人士对新金融记者说道。

　　自从2007年银行以混业经营的方式介入了金融租赁，凭借在融资上资金优势和客户资源，银行系租赁实现了业务规模的跨越式增长，其中，售后回租功不可没。对外经济贸易大学租赁研究中心主任史燕平认为，从租赁公司自身来讲，售后回租的操作方法更接近银行借贷，银行类出租人对于这样的操作更为熟悉。再加上银行系租赁公司对规模效应的要求相对较高，对单笔利润的要求不高，售后回租成交速度较快。银行类出租人成立之初，需要在短期之内占领市场，形成企业资产规模时，售后回租就成为首选。

　　对于地方政府融资平台来说，售后回租无疑是盘活资产的最好选择，而这也契合了银行系金融租赁公司对售后回租的偏爱。根据统计数据，2011年，租赁投放金额为2907.82亿元，其中直租项目投放金额仅有1010.08亿元。近年来，一些地方政府基础设施建设通过售后回租的方式融资案例越来越多。例如云南昆石高速公路售后回租、汉城市交通设施售后回租等等，其中不乏银行系金融租赁公司的影子。

　　现金流匹配是关键

　　对于地方融资平台来说，面临的问题是短借长投，即通过不断的短期贷款进行长期投资，流动性短缺成为潜伏的最大危机。恒信金融租赁有限公司CEO、中国外商投资协会融资租赁委员会会长李思明在接受新金融记者采访时表示，跟地方融资平台合作的原则要强调现金流管理，在租赁期内现金流能够满足流入/流出匹配。

　　“有的融资租赁公司与政府合作，将政府办公大楼做售后回租，这就走得有点远了。因为政府办公大楼并不能产生现金流入，只是成本支出。还有人提出融资租赁可以介入廉租房融资中，但这种纯政府补贴性质资产，并不能产生商业性的现金流入。因此，应该对融资租赁项目进行区分。像高速公路、城市基础设施（污水处理等）等在租赁期内能产生稳定现金流的地方融资平台项目是不错的选择，但是单纯依靠政府财政补贴的项目则要慎重。”李思明说道。

　　然而，对于地方政府融资平台是否将售后回租作为“拆东墙、补西墙”手段的担忧并没有减少。“目前并没有听说这样的案例，不过很难说没有融资租赁公司做了这类业务，现在各地财政比较拮据，纯财政补贴类的项目很难维持。”李思明说道。

　　天津融资租赁业协会会长杨海田认为，关键在于地方融资平台通过融资租赁盘活的资金有多大比例是用来堵资金窟窿，如果比例较大，就存在很大风险，融资租赁公司应该采取一定的风险控制措施。包括合理的法律交易架构设计、验证租赁资产标的是否存在抵押权、融资对象不应该有大额或有负债等等。

　　北京汇融律师事务所律师李聪方表示，尽管银监会对于金融租赁公司向地方融资平台融资采取提高风险拨备等控制措施，谨慎开展业务，不过并没有禁止。“短期之内不会有太大风险。”